(相關(guān)資料圖)

索菲亞(002572)

事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收47.44億元，同比下降0.78%；歸母凈利潤5億元，同比增長21.31%；基本每股收益0.55元。其中，公司第二季度單季實(shí)現(xiàn)營收29.39億元，同比增長5.63%；歸母凈利潤3.95億元，同比增長32.93%。

毛利率有所提升，費(fèi)用率基本維穩(wěn)，凈利率明顯改善。毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為34.79%，同比提升2.82pct。其中，23Q2單季毛利率為35.74%，同比提升3.31pct，環(huán)比提升2.49pct。費(fèi)用率方面，2023年上半年，公司期間費(fèi)用率為21.68%，同比提升0.15pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.14%/6.96%/3.98%/0.6%，分別同比-0.59pct/+0.14pct/+0.7pct/-0.11pct。凈利率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司凈利率為10.83%，同比提升1.97pct；23Q2單季凈利率為13.94%，同比提升2.78pct，環(huán)比提升8.17pct。

整家戰(zhàn)略持續(xù)落地，多品牌布局穩(wěn)健擴(kuò)張。公司實(shí)現(xiàn)全品類覆蓋，堅(jiān)持貫徹整家戰(zhàn)略，促進(jìn)品類協(xié)同帶動(dòng)客單價(jià)提升。分產(chǎn)品看，報(bào)告期內(nèi)，衣柜及配套/櫥柜及配件/木門/其他主營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收38.76/4.81/2.23/0.74億元，同比分別變動(dòng)-1.02%/-10.66%/+21.69%/-9.83%。分品牌看，報(bào)告期內(nèi)，索菲亞/米蘭納品牌分別實(shí)現(xiàn)營收42.77/1.68億元，同比分別增長5.01%/58.64%，工廠端客單價(jià)分別為1.86/1.37萬元，同比分別增長6.55%/10.59%；司米品牌同索菲亞品牌經(jīng)銷商重疊率進(jìn)一步下降，整家策略門店中的整家產(chǎn)品工廠端平均客單價(jià)達(dá)4.07萬元；華鶴品牌實(shí)現(xiàn)營收0.69億元。

全渠道戰(zhàn)略持續(xù)深化，整裝渠道快速增長。零售方面，報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)銷商渠道實(shí)現(xiàn)營收38.67億元，同比下降0.22%。截至報(bào)告期末，索菲亞/米蘭納/司米/華鶴分別擁有經(jīng)銷商1,673/487/210/321個(gè)，專賣店2,768/463/258/323家。整裝方面，2023年上半年，公司整裝渠道實(shí)現(xiàn)營收同比增長89.34%。截至6月底，直營整裝事業(yè)部已合作184家裝企，覆蓋全國167個(gè)城市及區(qū)域。大宗方面，公司堅(jiān)持優(yōu)化大宗業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)客戶收入貢獻(xiàn)持續(xù)保持穩(wěn)定，與國內(nèi)多個(gè)Top100地產(chǎn)客戶簽署戰(zhàn)略合作關(guān)系，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收6.39億元，同比下降7.95%。

投資建議：公司持續(xù)推進(jìn)大家居戰(zhàn)略落地，多品牌矩陣結(jié)構(gòu)清晰實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，品類協(xié)同驅(qū)動(dòng)客單價(jià)提升，全渠道布局不斷深化，長期成長性顯著，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.47/1.71/2元，對應(yīng)PE為13X/11X/10X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：